上市募资前“突击分红”惹争议 燕之屋的“暴利”光环还能戴多久？

  鲁网•泰山财经1月11日讯  1月5日，作为国内燕窝行业龙头企业的燕之屋，官宣影视明星赵丽颖成为新晋品牌代言人。此前不久，燕之屋向上交所递交了招股书。如其能成功过会，将有望摘得“燕窝第一股”的桂冠，成为A股市场上第一家燕窝产业链上市公司。

  招股书显示，燕之屋此次IPO计划募集资金10.19亿元，将用于生态产业园建设项目、燕之屋研发中心升级建设项目、营销网络建设及品牌推广项目、补充流动资金。但就在此次递交招股书之前，燕之屋在2021年4月份进行了5000万现金分红，直接导致2021年6月末货币资金余额较2020年末减少了19.70%。

  “让利多销”却仍旧暴利

  招募资金同时“突击分红”

  燕之屋的“突击分红”举动，引起了不少投资者的争议：既然有大额的资本性支出计划和补充流动资金的需求，为何还在上市前夕“突击分红”5000万？

  公开资料显示，2019年到2021年10月，不到三年的时间，燕之屋现金分红5次，合计含税额为2.5亿元。按照一般企业的发展路径，成长中的企业倾向于留存收益以待扩大规模，成熟期的企业则更倾向于现金分红回报股东。

  近年来，由于原材料价格波动、竞争加剧及市场策略等原因，燕之屋旗下各大产品的价格均呈现出下降趋势：招股书显示，燕之屋旗下即食燕窝“碗燕”的销售均价，从2018年的180.88元下降至2021年上半年的158.86元；鲜炖燕窝的同期销售单价，也从134.55元下降至51.52元，降幅远超即食燕窝。

  但这样的让步并没有影响燕之屋的毛利率。毕竟销售单价的下降带来了燕之屋销售数量的增加，特别是鲜炖燕窝的数量翻倍增长。

  招股书显示，“碗燕”的销量从2018年的279万碗增长到2020年的350万碗，鲜炖燕窝的销量从7万碗增长到583万碗。2018年至2020年，燕之屋的综合毛利率仍然维持在较高水平，分别为51.76%、48.55%、48.65%。根据欧睿国际认证，在2017-2019年期间，燕之屋燕窝零售额连续三年排名全球第一；2018年-2020年期间，燕之屋的营收收入由7.24亿增长至12.99亿元，年复合增长率达到33.95%。

  回顾燕之屋的发展历程，这早已不是其首次准备上市。早在2011年，燕之屋就已经印好了招股说明书筹备赴港上市。但就在上市前夕，“毒血燕”事件将燕之屋推上风口浪尖。2011年7月，北京的霍女士在销售人员的大力推荐下，在北京富泽百川燕窝商行青年路店购买了“燕之屋”特级血燕，但食用后出现发烧、头痛、恶心等不适症状。

  之后该产品被送检发现，亚硝酸盐含量2371毫克/千克，超出国家最高强制性标准33倍。亚硝酸盐严重超标，可致人窒息甚至死亡。这一事件曝光后，引发了监管部门对于整个行业的整顿，马来西亚燕窝进口被暂时停止，同年燕窝销售规模同比下降66.15%至22亿，燕之屋的上市之路也因此中止。

  虽然此次事件影响巨大，但燕窝行业没过几年就恢复了往日的荣光。根据国燕委发布的《2020年燕窝行业白皮书》数据，截至2020年底，纳入溯源体系的国内外燕窝生产企业和经销企业15172家，同比增长39%，其中中国企业15113家，燕之屋便是其中的佼佼者。

  重营销却轻研发

  燕之屋涉嫌虚假宣传

  想要在激烈的行业竞争之下脱颖而出，总要有所取舍。近年来，燕之屋瞄准了孕妇渴望生出健康宝宝的心理特点和女性希望永葆青春的诉求，在广告投入上穷追猛打，同时降低了产品销售价格。记者查询公开资料发现，燕之屋先后邀请了明星刘嘉玲、林志玲和奥运击剑金牌孙一文、赵丽颖担任品牌代言人，名人效应让燕之屋一炮而红，门店数量暴增。2020年，燕之屋营收高达13个亿。2021年上半年，燕之屋营收高达7亿，有望再创新高。

  在吃到了明星代言的甜头后，燕之屋不仅在主流电视媒体投放广告，也会邀请一些明星和头部KOL在自己的社交账号上给粉丝种草推荐产品，或者直接在电视剧中做产品植入。燕之屋招股书显示，2018年至2020年，其广告宣传费逐年增加，分别为1.36亿元、1.87亿元、2.37亿元，占营业收入的比重分别为18.78%、19.72%、18.27%，也就是说每买一盏燕之屋的燕窝，20%的钱又被投入新一轮宣传当中。

  与宣传费用形成鲜明对比的，是燕之屋研发费用率的不断降低。招股书显示，燕之屋2018至2020年的研发费用，分别为1304.89万、1874.24万和1766.42万，研发费用占比从1.8%下降到1.36%。此外，截止到2021年6月，燕之屋共有研发人员40名，占员工总数2.32%。

  而根据华夏时报报道，近期在多家广播电台在循环播放着燕之屋的碗燕广告，宣称“听说怀孕吃燕窝比较好”，“孕妈可以放心吃”，“这么年轻、身材也好……每天都在吃燕之屋碗燕”。而这些广告正是瞄准了孕妇渴望生出健康宝宝的心理特点和女性希望永葆青春的诉求。但在营养界，目前普遍认为均衡膳食、充足睡眠才是美容养颜、孕妇营养补充的重要方式。

  记者在国家市场监管总局的官网上查询发现，燕之屋即食燕窝并未拥有药品、保健食品的批号，也并未查到任何一款品名中带有“即食燕窝"字样的保健食品。燕之屋燕窝生产许可证编号所属的产品、类别为“罐头”“饮料”，并不是保健品批号，也没有被列入《中华人民共和国药典》，不具有药品所必须有的药品批号。这意味着，燕窝的品质等级等级及重要元素含量仅有企业标准、团体标准，产品质量缺乏权威认可。

  华东理工大学食品药品监管研究中心教授刘少伟在接受媒体采访时表示：“干燕窝中含有约50%的蛋白质，30%的碳水化合物，10%左右的水分以及一些矿物质，并不包含什么神奇的东西，蛋白质营养价值其实并不高，而最优质的蛋白质就存在于日常的食物中，比如牛奶和鸡蛋。因此燕窝的营养价值远不如人类习惯的蛋白来源，但是价格却要昂贵得多。”

  燕之屋执行董事李有泉曾在2018年接受媒体采访时表示：“如果消费者通过广告有自己的感受和理解，我们也不能左右他们”。

  虽然有专业评测报告指出，燕窝的营养价值可能还不如生活中常见的鸡蛋、肉类，但在“物以稀为贵”的广告宣传和消费习惯作用下，燕窝市场还是形成谋求暴利的环境。

  近年来，随着消费者维权意识和辨别能力提升，市场也趋于理性。燕之屋的营收正在快速的增长，但存货压力仍不小。燕之屋的存货主要由原材料、半成品和库存商品构成。2018-2020年，存货账面价值分别为1.37亿元、9077.14万元、2.54亿万元，占流动资产比例分别为45.19%、24.52%、45.38%。一旦销售情况出现不佳，公司存货可能对经营成果、现金流量产生不利影响。如此一来，外界看来“暴利”的产业光环还能维持多久，成为了摆在燕之屋等企业面前不得不认真面对的现实问题。（本网记者）